近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券环球首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于商场以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

　　宏不雅经济方面，王涵以为，短期经济无谓悲不雅，中弥远眺，经济结构大周期以十年维度新老轮流，经济进一步向当代化产业体系和高质地发展转折。

　　商场方面，张忆东在分享中默示，好意思股下半年有望呈现颠簸市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏日、年底，但知易行难，类债券确立才是正谈。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他以为，下半年，在经济和战术的贝塔举座有限的情况下，商场约略率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中默示，刻下中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度参加被迫去库存阶段，举座库存增速可能在2024岁首见底。经济压力下，近期战术呵护渐渐落地，但房地产等弥远问题，意味着过往加杠杆的刺激模样事倍功半，战术可能仍以宽松呵护和结构性战术为主，怒放大合的刺激并无必要。

　　中弥远来看，王涵以为，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多温煦“转变与发展”。

　　他指出，在外轮回推动历程中，“新出口”迹象已有所炫耀——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”捏续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所炫耀。

　　转变与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能捏续切换。2023 年事首以来，中国经济有两条较着的干线，一是经济举座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务浪费、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展一经参加新的阶段，在新时代，稳经济的战术也需要新范式，不成过度依赖畴昔传统模样，需要更多推敲转型、接管结构性的战术来均衡稳经济和转型。”王涵说。

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　　关于金钱确立，王涵默示，纵向来看，刻下中国股债等大类金钱隐含的增长预期更正已较为充分。横向来看，中国商场估值在环球已处于较低水平。刻下的去库存一定进度放大了需求偏弱的感受，推敲到后续库存周期渐渐寻底后需求预期可能向信得过景象总结，商场心境可能会获得诞生。从中期视角来看，经济结构转型期，资金常常先“化整为零”再“积铢累寸”。在这一时代，分享高质地发展红利，或可参考“哑铃型”确立，即固收或类固收金钱+新兴产业。

　　安全发展形式下的投资念念路

　　张忆东领先对国外商场发表了意见，举座而言，下半年泰西经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股颠簸市结构性行情。

　　他以为，好意思国经济下半年将不时下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年环球本钱商场的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得按期下行，9月议息会议是热切不雅察点。好意思联储下半年将截止加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望颠簸走弱。

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　　利率方面，好意思长债利率下半年将颠簸下行。跟着经济增长放唐突通胀着落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶常常逾越于战术利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率约略率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展形式下的投资念念路”。他以为，要正确相识中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，战术导向和结构性经济亮点主要体当今高质地发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　刻下，濒临百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈场地，合乎“高质地”发展、可捏续的经济增长形式才是弥远有意于中国的形式。西方经济体那种短期强刺激可是弥远洪流猛兽的发展形式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，遵守扶持产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东默示，国内社会流动性充裕，低利率环境将守护一段本领。刻下，大部分传统行业产能膨胀并不较着。2021 年以来运转的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力斥地、缠绵机、机械斥地、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对和蔼。揣度中弥远，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东求教了新的经济增长形式下的投资念念路。

　　领先，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”限制膨胀的契机。环球新一轮科技转变周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。环球供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供自如的高股息的金钱难能珍爱，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。终末，跌出价值的绩优股。驻足中国内需大商场，有现款流的报恩、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中默示，下半年，在经济和战术的贝塔举座有限的情况下，商场约略率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国外货币环境仍难以系统性转松，国外经济放缓的风险也尚未悉数出清。国内方面，经济内天真能仍弱，经济约略率不时分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024岁首。经济压力下战术呵护增多，后续也会捏续落地。但刻下地产、管事等结构性问题，意味着过往加杠杆的模样托底事倍功半。战术可能仍以举座宽松和结构性呵护为主，怒放大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年商场或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，岁首以来保费高增带来大皆新增确立需求，同期权柄金钱头寸也较着回升，成为刻下商场热切着实立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东谈主民币贬值压力澌灭前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更温煦“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比本领热切、不错寻找细分主义左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情捏续更热切的印迹。概述中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，刻下“数字经济”细分主义中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可重心温煦。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要温煦战术宽松预期相干的板块。“中特估”岁首以来的高涨03 07 11 16 32 33 07，主要汇聚在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是战术加捏的主题板块，如“一带一起”。而煤炭、化工、浪费、地产链等经济强贝塔板块则相对过期。跟着战术宽松预期升温，这些与经济和战术相干性较强的板块诞生空间已渐渐打开。